El margen de maniobra a nivel fiscal de los gobiernos en la mayoría de los casos es relativamente amplio. Este hecho refleja la disciplina fiscal llevada a cabo durante estos años. En el lado más positivo se sitúa Chile, con un superávit del orden del +7.0%. Destaca también el esfuerzo por parte de Méjico, y en el lado negativo, Venezuela. En el caso de Brasil, el menor superávit primario obedece a la política social llevada a cabo por el gobierno de Lula da Silva.

En cuanto a la política monetaria, dado el contexto de debilidad económica y la menor inflación esperada, continuaremos asistiendo a bajadas de los tipos de interés. Aunque el margen de maniobra no será el mismo para todas las economías. En el caso de Brasil, esperamos que continúe con la política de bajadas de tipos de interés hasta niveles del 9.5%/10.0% frente al 11.25% actual. Una inflación por debajo del objetivo del Banco Central de Brasil (4.5% +2.0%) le otorgará este margen de maniobra.
También Chile continuará con las agresivas bajadas de tipos de interés, situando su tipo de referencia en el 1.5%. El notable deterioro de esta economía y una inflación por debajo del objetivo del banco central chileno (3.0% +1.0%) justificará tales movimientos.

Frente a lo anterior, debe destacarse el reducido margen de maniobra de Méjico, por la resistencia a la baja de la inflación, así como el de Venezuela y Argentina.
En cuanto a las expectativas y coste en términos de prima de riesgo se puede comentar que durante 2009 esperamos un deterioro en las cuentas del sector externo en estos países.
En algunos casos (Argentina y Venezuela) mucho más acentuado que en el resto. Estos dos países han visto repuntar de forma notable el riesgo país a pesar de mostrar fuerte superávit por cuenta corriente. La elevada reversión en los precios de las materias primas junto a la caída en los volúmenes de exportación, pesará sobre el saldo por cuenta corriente.
La notable caída en las exportaciones propiciará en los países de Latinoamérica la aparición de persistentes déficits comerciales, acentuándolos en los que ya lo presenten. Lo anterior conllevará, junto a una mayor debilidad de lastimonedas de estos países, una fuerte caída en las importaciones, vía demanda interna.

En cuanto a las cuentas públicas, destaca el nivel de gasto público. Este se caracteriza, sobre todo en estos países y en el contexto actual, por la facilidad para elevarlo, pero también por la poca flexibilidad y rapidez para bajarlo. A esto se suma la menor eficiencia y eficacia del gasto público respecto a países desarrollados. Por otro lado, cabe esperar una notable caída en los ingresos públicos debido al menor dinamismo tanto de la demanda interna como de las exportaciones. En este sentido, los países que peor situación presentan son Venezuela y Brasil, este último en mucha menor medida.
A modo de conclusión se puede comentar que a nivel macroeconómico, se espera un deterioro notable de estas economías durante el presente año.

No obstante, el punto de partida de estas economías para enfrentarse a la actual situación es más favorable que en otros episodios. Riesgo reducido en Chile y Brasil, por la favorable situación de sus cuentas públicas y el margen de maniobra para limitar el deterioro de su economía. A pesar de lo anterior, de mantenerse y/o profundizarse la actual crisis financiera, la salida de inversión extranjera que esto supondría dañaría a estas economías.
Riesgo de revisión a la baja del rating lo situamos en Méjico, por el reducido atractivo para el capital extranjero lo que presionará al alza sobre su prima de riesgo. Mantendrá el grado de inversión. Tan solo una recuperación antes de lo previsto de Estados Unidos aliviaría las presiones sobre esta economía.

En el caso de Argentina, retornará la incertidumbre sobre su capacidad de pago. No descartamos medidas dirigidas a intentar alargar este momento. A pesar de lo anterior, continuamos siendo pesimistas sobre la suspensión de pagos de cara al año 2010.
En Venezuela, la falta de inversión extranjera, en un contexto de precio del petróleo en niveles relativamente reducidos (50 US$/60 US$) pesará sobre su economía y, en consecuencia, sobre su prima de riesgo.

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